永利在线官网:整体市场预期将被引导更接近政策目标

回顾今年3月的利率会议，虽然美联储下调了2022年美国GDP增速，但鲍威尔仍坚持认为，美国经济增长仍有空间和韧性。然而，上周公布的美国第一季度GDP数据远低于市场预期，永利在线官网，经季节因素调整后的GDP年率降至-1.4%。与此同时，美国供应管理协会(ISM) 4月制造业采购经理人指数(pmi)放缓，加上美国公债收益率曲线倒挂的预期影响，以及市场对美国经济放缓将限制升息步伐的预期正在形成。但是，此次上调50个基点的利率是按原计划执行的，反映出美联储并不太担心当前经济放缓带来的影响。事实上，从美国第一季度的经济数据来看，个人消费支出、非住宅固定投资和住宅固定投资均有所增长。美国经济增长率下降的主要原因是库存投资的减少。其中，汽车的高通货膨胀导致批发和零售额大幅下降。根据我们的研究，历史上，美国高通胀预期的产生和实际通胀的上升首先会传导到汽车消费。此外，ISM 4月份制造业PMI也为美国经济预期提供了先例。从分项来看，对制造业PMI的拖累主要集中在供给侧的产出和就业。再加上美国出口数据的下降，美国企业的供应和生产可能受到限制。这与疫情在中国的溢出效应有关。因此，美联储按计划加息50个基点，无论是从起点还是终点来看，都是直接针对当前的高通胀问题。我们认为，下个季度，美联储的货币政策将继续专注于抑制高通胀，直到它有效地引导通胀预期接近目标。

正如我们所料，美联储在5月份正式宣布，将从6月1日开始“缩减资产负债表”。首先，过渡到最高限额的时间是3个月(每月300亿美元的国债和175亿美元的MBS)。每月最大限额为950亿美元(600亿美元的国债和350亿美元的MBS)，即每月资产负债表缩减的最大步骤约为资产负债表规模的1.06%。2019年)两倍的速度。其次，美联储选择被动地收缩其资产负债表，因为它主动收缩资产负债表的动机较低。一方面，短期内政府债券的积极抛售可能会对市场的整体流动性产生影响，并放大美国和国际金融市场的敏感性。另一方面，积极出售政府债券不利于美联储稳定市场预期。在市场高度不确定性的情况下，积极出售政府债券将影响美联储前瞻指引的效果。具体来说，作为价格控制工具的加息会直接影响市场利率。投资者可以通过市场信息对市场利率的调控和变化做出概率性的预测，而市场对加息的实时预测就是对市场预期的消化过程。与美联储的前瞻性指引一致，整体市场预期将被引导更接近政策目标。然而，作为一种量化工具，收缩的资产负债表对市场流动性的具体传导路径尚不明确，货币数量的收紧对特定资产的影响也难以分析。从历史经验来看，货币紧缩对资本市场整体资产价格的影响是非线性的。因此，未来市场需要高度警惕，美联储收缩资产负债表的举措对全球资产流动性的影响将受到影响。如果未来美国的通胀压力持续高企，预计美联储将主动出售MBS，以提高利率抑制通胀。与抛售国债相比，美国积极抛售MBS对市场不确定性的影响较小。MBS直接针对美国房地产市场的流动性。积极出售MBS可以直接抑制租金上涨的压力。